优先股累积股息条款 优先股累积股息条款是一种公司向优先股股东支付股息的承诺机制。当公司因盈利不足或现金流问题，无法在某个特定期间（通常为季度或年度）支付优先股股息时，该条款规定，这部分未支付的股息不会消失，而是会“累积”起来。 第一步：优先股的基本特征与股息支付义务 在理解“累积”之前，需先明确优先股的性质。优先股是一种介于普通股和债券之间的混合证券。其持有者通常不享有公司经营的表决权，但在两个关键方面享有优先权： 股息分配优先权 ：在公司向普通股股东支付任何股息之前，必须先向优先股股东支付事先约定的固定股息（通常为面值的一定百分比）。 剩余财产索取优先权 ：在公司破产清算时，优先股股东在债权人之后，但在普通股股东之前，享有对公司剩余资产的索取权。 公司支付优先股股息是一项契约义务，但不同于债券利息（不支付即构成违约），优先股股息的支付通常取决于公司董事会的宣告。然而，“累积条款”的存在，极大地强化了这种支付的义务性。 第二步：累积条款的核心机制——股息“欠账” 当公司章程中包含了累积股息条款时，意味着： 如果公司在某个分红周期未能足额宣告并支付优先股的固定股息，这部分 未付股息（Dividends in Arrears） 不会被免除。 所有未付股息将像“欠账”一样，逐年累积记录在公司的资产负债表上（作为脚注披露），形成一个不断增长的负债。 在未来任何时期，当公司决定恢复支付股息时， 它必须首先全额支付所有累积的未付股息 ，之后才有权向普通股股东支付任何股息，或向当期优先股股东支付当期股息。 第三步：举例说明累积过程 假设一家公司发行了面值为100元、年股息率为5%的累积优先股。 第1年 ：公司盈利不佳，董事会决定不支付任何优先股股息。根据条款，每股5元的股息被“拖欠”，成为未付股息。 第2年 ：公司现金流依然紧张，再次未支付股息。此时，每股的未付股息累积至10元（第1年5元 + 第2年5元）。 第3年 ：公司经营好转，决定支付股息。在支付任何股息前，它必须先解决历史“欠账”。 首先 ，必须向优先股股东支付每股10元的累积未付股息。 然后 ，才能支付第3年当期的每股5元股息。 只有在完成以上全部支付后（总计每股15元），公司才能考虑是否向普通股股东分红。 第四步：累积条款对各方的影响 对优先股股东 ： 优点 ：提供了更强的收入保障。即使公司短期困难，其获得股息的 权利 得到了保护，只是支付时间延迟。这降低了投资风险，因此累积优先股的股息率通常低于同等条件下的非累积优先股。 缺点 ：未付股息本身不产生利息，且如果公司长期无力支付，累积的“纸面权利”最终可能因公司破产而无法兑现。 对公司（发行人） ： 约束力 ：累积的未付股息构成一项沉重的未来现金支付义务，限制了公司在现金流恢复后分配资金的灵活性。这可能影响公司对普通股股东的股息政策，甚至影响其再融资能力。 融资成本 ：由于向投资者提供了更强保护，公司可以以相对较低的股息率发行此类优先股，降低了融资成本。 对普通股股东 ： 在公司困难时期，普通股股东自然无股息可分。 在公司复苏时，他们必须等待巨额累积优先股股息全部结清后，才能获得分红，这可能会显著延迟其获得回报的时间。 第五步：与非累积条款的对比 作为对照， 非累积优先股 的条款规定：如果公司在某期未宣告股息，股东就永久失去了获得该期股息的权利。未来公司支付股息时，只需支付当期股息，没有“补发”旧账的义务。这种股票对投资者的保护较弱，因此其要求的股息回报率（票面利率）通常更高，以补偿更高的风险。 总结 ： 优先股累积股息条款是一项核心的保护性条款，它通过将未付股息递延并累积至未来支付，强化了优先股股东的收益索取权。它像一把“双刃剑”：一方面为投资者提供了更确定性的收入流预期，降低了投资风险；另一方面给公司未来现金流分配戴上了“枷锁”，是投资者评估优先股安全性和公司财务负担时必须仔细审视的关键条款。