或有股利递延条款 或有股利递延条款是一种规定在特定触发条件下，公司有权将当期应支付的普通股股利延迟至未来某时点支付的条款。它通常被嵌入某些混合资本证券（如或有可转换债券）或某些类别的优先股条款中，作为发行人在面临压力时保留流动性的重要工具。 核心概念与触发条件 。条款的核心是“或有”与“递延”。这意味着股利支付不是无条件义务，其递延权能否行使取决于预先设定的“触发条件”是否被满足。最常见的触发条件与公司的资本充足状况挂钩，例如当公司的核心一级资本充足率降至某一预设门槛（如5.125%）以下时，条款自动生效。其他触发条件可能包括监管机构判定公司无法持续经营，或公司未能通过压力测试等。一旦触发，发行人有权（有时甚至是义务）暂停支付股利。 递延机制与积累性 。触发条件满足后，公司董事会通常会宣布行使递延权，暂停当期股利支付。此时，需要区分“非积累性”与“积累性”递延。在 非积累性 条款下，被递延的股利将永远消失，股东无权在未来追索。而在 积累性 条款下，被递延的股利会被记录下来并产生利息（按约定利率），公司必须在未来恢复支付普通股股利之前，优先清偿这些积累的递延股利及利息。积累性条款对投资者更具保护性，但也增加了公司未来的偿付压力。 恢复支付的条件与限制 。条款同样会规定在何种情况下公司可以恢复支付普通股股利。通常，这要求触发条件不再满足（如资本充足率恢复到安全水平以上），并且公司已经支付了所有积累的递延股利。此外，条款可能设定“外观测试”或“门槛测试”，即公司在恢复支付后的一段时间内（如四个季度），必须持续满足资本要求，否则可能再次触发递延。这防止了公司在资本状况刚刚好转时就匆忙恢复分红，确保了财务修复的稳固性。 对各方的战略意义与风险 。对 发行人（公司） 而言，该条款是一种危机减震器。在财务压力时期，强制性或选择性的股利递延能立即保存现金，为核心业务运营和监管合规提供缓冲，避免为支付股利而被迫进行破坏价值的资产抛售或紧急融资。对 投资者 而言，它引入了支付不确定性。尽管证券可能提供更高的票息以补偿此风险，但投资者需明白，在最需要收入的时候（公司陷入困境时），收入流可能中断。此外，递延股利的宣布可能向市场传递强烈的负面信号，导致证券价格下跌。对 监管机构 ，此类条款有助于提升金融体系的韧性，确保银行等关键金融机构在危机时能内部消化损失，而非消耗公共资金或中断信贷投放。 在资本结构中的定位与市场影响 。含有或有股利递延条款的证券（如CoCos的额外一级资本部分）在监管资本分类中通常被认定为“持续经营资本”。它们在正常时期像债务一样支付高息，在危机时期则通过停止付息、吸收损失来履行资本职能。这使得它们在投资风险谱系中位于高级债务和普通股之间。市场对这类条款的定价非常敏感，会密切分析发行人的资本状况、条款触发的具体概率以及递延的积累性特征。投资者在评估时，必须将发行人的财务实力分析与条款的细微差别（触发水平、积累与否、恢复条件）相结合，才能准确判断其风险收益特征。