量化宽松 基本定义 量化宽松是一种非常规的货币政策工具，通常由中央银行在常规政策（如降低短期政策利率）空间耗尽时使用。其核心操作是中央银行通过创造新的基础货币（即“印钱”），在公开市场上大规模、长期地购买政府债券、机构抵押贷款支持证券等资产，旨在直接向金融体系注入大量流动性，压低长期利率，并刺激经济活动与通货膨胀。 核心目标与作用机制 目标 ：主要目标是抗击通缩风险、刺激总需求和稳定金融体系，尤其是在严重经济衰退或危机时期。 传导路径 ： a. 利率路径 ：中央银行大量购买中长期国债，推高其价格，直接导致其收益率（即长期利率）下降。这降低了企业和家庭的长期借贷成本（如房贷、企业债利率）。 b. 资产组合再平衡效应 ：当金融机构（如银行、保险公司）持有的国债被央行买走后，它们手中会持有更多现金。为了寻求回报，它们会更倾向于购买其他风险资产（如公司债券、股票），或增加对企业与个人的贷款，从而推高资产价格，降低整体融资成本，并通过“财富效应”刺激消费和投资。 c. 信号与预期管理 ：量化宽松向市场发出央行将长期维持宽松立场、坚决支持经济的强烈信号，有助于稳定和提升市场对未来经济与通胀的预期。 典型实施与资产负债表影响 实施量化宽松时，中央银行资产负债表的两端同时扩张：资产端增加所购债券的持有量，负债端则等额增加商业银行在央行的准备金存款。这显著扩大了央行的资产负债表规模。与常规公开市场操作不同，量化宽松购买的是长期资产，且规模巨大，旨在直接影响长期利率而非短期利率。 潜在风险与局限性 金融稳定风险 ：可能过度推高风险资产价格，催生资产泡沫；长期低利率环境可能鼓励过度冒险和加杠杆行为。 分配效应 ：资产价格上涨主要惠及金融资产持有者（通常为富裕阶层），可能加剧贫富差距。 通胀风险 ：若货币创造的速度远超经济产出增长，可能在中长期引发高于目标的通货膨胀。 政策退出挑战 ：当经济复苏后，如何有序收缩庞大的资产负债表（即“量化紧缩”）而不引发市场剧烈动荡，是一个复杂挑战。 边际效益递减 ：连续多轮量化宽松对刺激实体经济的边际效果可能逐渐减弱。 实践案例与演进 日本央行在2000年代初率先实践。2008年全球金融危机后，美联储实施了多轮量化宽松，成为标志性案例。此后，欧洲央行、英国央行等也广泛采用。在新冠疫情危机中，量化宽松进一步升级为更快速、更大规模的资产购买计划。近年来，其内涵已从危机应对工具，部分演变为常规货币政策框架的补充。