或有现金转换权 基本定义与场景 或有现金转换权是一种嵌入式金融条款，通常存在于某些混合资本证券（如或有可转换债券，即CoCo债）或优先股中。它赋予发行公司在特定 触发条件 发生时，将投资者持有的该证券强制转换为公司普通股的权利， 同时可能伴随一个现金结算的选择 。核心是“强制转换”与“或有现金”的结合。 核心机制与触发条件 该权利的运作依赖于预先设定的、客观的触发条件。最常见、最关键的触发条件是发行公司的 核心一级资本充足率 （CET1比率）降至某一临界点（例如7%或5.125%）。当监管资本比率跌破该阈值时，表明公司财务健康状况恶化，此时转换权被自动触发，无需公司或投资者另行决定。 “现金转换”的具体内涵 这是理解该词条的关键。触发后，转换并非总是全额转为股票。其典型结构为： 部分现金结算 ：证券面值的一部分（例如，等于证券发行面值的金额）以现金方式偿还给投资者。 剩余部分股权转换 ：面值中超出上述现金偿付部分的剩余价值（通常对应证券在触发事件前的累计未付利息或溢价部分），将被强制转换为发行公司的普通股。转换的股数基于触发时的股价计算，该股价通常约定为一段时期内的平均价，以减少市场操纵。 目的 ：这种部分现金、部分股权的安排，旨在为陷入困境的公司提供直接的资本减负（通过将债务/优先股转为股权，增强资本基础），同时给予投资者一定程度的本金保护（现金部分），并让其参与公司可能的未来复苏（股权部分）。 与相近概念的区别 与普通可转债的区别 ：普通可转债的转换权通常在投资者手中，且转换条件是固定价格，而非基于资本充足率的或有触发事件。 与全额股权转换的CoCo债的区别 ：一些CoCo债在触发时是 全额、永久性地转换为普通股 ，投资者不获得现金偿付。或有现金转换权提供了部分现金回收的选项，对投资者风险略低。 与偿债基金的区别 ：偿债基金是发行公司定期拨付资金用于未来赎回债券的计划性安排，是主动的、确定性的。或有现金转换权则是被动的、或有的，且与公司资本状况恶化直接相关。 对发行方与投资方的意义与风险 对发行方（通常是金融机构） ： 优势 ：在危机时自动将负债转化为资本，增强监管资本，避免破产或政府救助，是一种有效的“自救”工具。部分现金偿付可能比全额股权转换更易于被市场接受。 风险 ：触发事件会稀释现有股东的股权，且可能向市场传递极强的负面信号。 对投资方 ： 优势 ：因承担了更高的转换风险（即“自救”风险），此类证券通常提供比普通债券更高的票息或收益率。部分现金偿付提供了比全额股权转换更优的本金回收预期。 风险 ： 本金损失风险 ：即使获得部分现金，但转换成的股票价值可能远低于证券的初始投资价值。 强制转换风险 ：转换是非自愿的，且发生在公司股价可能已大幅下跌的困难时期。 次级性风险 ：此类证券的清偿顺序通常低于高级债务。 在投资组合中的定位与评估 含有或有现金转换权的证券属于 复杂、高风险的非传统固定收益产品 。投资者在评估时，必须深入分析： 发行公司的 核心资本充足率水平 及其稳定性。 触发阈值设定的 安全边际 有多高。 现金转换部分的 具体比例和计算公式 。 公司所在司法管辖区的 监管框架 是否清晰支持此类工具的运作。 它主要适合寻求高收益、并能深入分析发行人特定风险和条款细节的专业投资者或机构，通常作为高风险配置的一部分，并需充分分散以管理单个发行人的触发风险。