经济常识：资本边际效率 资本边际效率是使一项资本品在其使用年限内各年预期收益的现值之和等于该资本品供给价格的贴现率。可以将其理解为一项新增投资的预期收益率。 第一步：理解基本概念 资本品 ：指用于生产其他商品或服务的长期资产，如机器、厂房、设备。 预期收益 ：投资该项目后，在未来各年预计能获得的净现金流入。 供给价格 ：不是市场价格，而是重新购置该资本资产的成本，即重置成本。 贴现率 ：将未来收益折算成当前价值的利率。资本边际效率就是一个特定的贴现率，它使得未来收益的总现值恰好等于现在的投资成本。 第二步：核心计算逻辑 其核心是一个基于现值的公式。设资本品的供给价格为 \( C \)，在 \( n \) 年使用寿命中，每年的预期收益为 \( R_ 1, R_ 2, ..., R_ n \)，资本边际效率为 \( r \)，则满足： \[ C = \frac{R_ 1}{(1+r)} + \frac{R_ 2}{(1+r)^2} + ... + \frac{R_ n}{(1+r)^n} \] 在这个等式中，\( C \) 和所有 \( R \) 是已知或预估的，需要求解的未知数 \( r \) 就是资本边际效率。它体现了该项投资的 预期利润率 。 第三步：与市场利率比较以决策 投资者将资本边际效率 \( r \) 与当前 市场利率 \( i \) 进行比较： 如果 \( r > i \)：意味着预期收益率高于资金成本（借款利率或机会成本），投资是可行的。 如果 \( r < i \)：意味着预期收益率低于资金成本，投资不可行。 因此，资本边际效率是影响投资需求的关键变量。 第四步：理解其动态变化规律——递减趋势 凯恩斯指出，资本边际效率在短期内波动剧烈，长期来看则呈现 递减趋势 。主要原因有： 投资增加 ：随着某类投资增加，该资本品的供给价格（重置成本）可能因需求拉动而上升。 预期收益下降 ：随着同类资本存量增加，其未来产出的价格可能下降，或者竞争导致预期收益减少。 因此，随着投资规模扩大，资本的预期利润率（\( r \)）会下降。这条递减的资本边际效率曲线构成了社会的投资需求曲线。 第五步：在经济周期中的作用 资本边际效率的剧烈波动被凯恩斯视为引发经济周期，特别是 投资波动 的核心因素。 繁荣后期 ：投资者过度乐观，预期收益被高估，推动投资高涨。但随投资增加，资本边际效率开始现实性下降，同时资本品成本上升。当乐观预期突然破灭时，资本边际效率会 崩溃式下跌 。 萧条时期 ：悲观情绪弥漫，预期收益极低，资本边际效率也处于极低水平，即使利率很低也无法刺激投资，导致经济陷入停滞。 复苏 ：随着资本损耗、技术革新或预期好转，资本边际效率逐渐恢复，投资才重新启动。 总结 ：资本边际效率是一个将投资的未来收益、当前成本和时间价值联系起来的核心概念。它既是企业进行单个项目投资的决策基准（与市场利率比较），也是理解宏观层面上总投资波动和经济周期变化的关键透镜。其内在的递减性和不稳定性，解释了为什么投资是市场经济中最不稳定的组成部分。