做空 基本定义与核心机制 定义 ：做空是一种投资或交易策略，指投资者预期某一资产（如股票、债券、大宗商品等）的未来价格会下跌，从而通过先借入并卖出该资产，待其价格下跌后再买入归还，以此赚取差价利润的操作。 核心动作 ：“高卖低买”的逆向操作。与通常“先买后卖”（做多）赚取上涨收益的逻辑相反，做空是“先卖后买”，赚取下跌的差价。 关键前提 ：必须能够从券商或其他持有者手中 借入 标的资产。这是做空操作的法律和流程基础，因为你在卖出时并不真正拥有该资产。 详细操作流程与示例 第一步：借入 。投资者通过券商，找到愿意出借标的资产（例如A公司股票）的持有人，并支付一定的 借券费用 。券商作为中介，确保借出方的资产安全。 第二步：卖出 。在公开市场上以当前市价（例如每股100元）卖出借来的A公司股票，获得现金100元。此时，投资者持有现金，但欠着券商（或出借方）若干数量的A公司股票。 第三步：等待与回补（买入平仓） 。等待A公司股票价格如预期般下跌。当价格跌至目标价位（例如每股70元）时，投资者从公开市场买入同等数量的A公司股票。 第四步：归还与结算 。将买入的股票归还给券商，结清债务。在此例中，投资者最初卖出获得100元，后来买回花费70元，毛利为30元（未扣除借券费用、交易佣金和税金）。这30元即为做空盈利。 亏损情景 ：如果A公司股票不跌反涨，投资者在回补时将被迫以更高价格买入，从而产生亏损。理论上，由于股价上涨无上限，做空的潜在亏损在理论上也是无限的。 主要风险与约束 无限亏损风险 ：如上所述，标的资产价格上涨会导致亏损，且涨幅越大亏损越大，风险理论上无上限。 保证金与强制平仓 ：为防范风险，券商会要求做空者在其账户中存入 初始保证金 。当股价上涨导致浮亏时，账户净值下降，若低于 维持保证金 水平，券商会发出 追加保证金通知 。若投资者未能及时补足资金，券商有权强行买入股票平仓，即 强制平仓 ，锁定投资者的损失。 借券成本与股利支付 ：借入资产需持续支付费用。如果做空的是股票，在持有空头头寸期间，若公司发放股息，做空者必须向股票的出借方支付等额的股息。 轧空风险 ：如果大量投资者同时做空某只股票（空头头寸很高），而股价因利好等因素开始上涨，空头为止损而竞相买入平仓，这种集中的买入行为会进一步推高股价，导致更多空头被迫平仓，形成恶性循环，称为“轧空”。这会给做空者造成远超预期的巨额损失。 常见应用场景与策略目的 投机性获利 ：纯粹基于看跌判断，寻求从价格下跌中直接获利。 对冲风险 ：投资者已持有某资产（做多），为防范其短期下跌风险，可同时建立该资产的少量空头头寸。若资产下跌，空头部分的盈利可部分抵消多头持仓的亏损。这是一种风险管理手段。 套利交易 ：在发现相关联的不同资产（如股票与其对应的期货、同一公司在不同市场的股票）之间存在定价偏差时，通过同时做多低估资产和做空高估资产来锁定无风险利润。 作为市场监督机制 ：做空者通过深入研究，发现并揭露财务造假、经营不善的公司，其做空行为客观上促进了市场价格发现和公司治理的改善。 相关金融工具与扩展 衍生品做空 ：除了直接借券卖空，投资者还可以通过金融衍生品实现类似的看跌目标，且无需借券。 看跌期权 ：购买一份在未来以约定价格卖出标的资产的权利。如果资产市价下跌，该权利的价值会上升，投资者可以卖出期权获利或行权。最大亏损仅限于购买期权所支付的权利金。 期货/远期合约 ：直接在期货市场卖出期货合约。如果到期时现货价格低于合约卖出价，即可获利。期货交易采用保证金制度，具有高杠杆性。 做空型ETF/基金 ：这类基金通过运用衍生工具等，寻求实现与目标指数或资产每日表现相反的收益。它为普通投资者提供了无需开立保证金账户即可参与做空的工具，但通常设计为追踪 每日 反向表现，长期持有可能因复利效应与目标产生较大偏差。