内部收益率

内部收益率是评估投资项目盈利能力的核心指标，它指使项目净现值等于零的折现率。

1. 基本概念与计算原理

   • 定义：内部收益率是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。它代表项目本身预期可达到的收益率。
   • 计算基础：其计算基于现金流折现法。对于一个投资项目，你需要列出其预期所有期间的现金流入（如收益）和现金流出（如初始投资、运营成本）。IRR就是求解使这些未来现金流折现总和为零的那个特定折现率。
   • 公式理解：公式为 NPV = Σ [Ct / (1+IRR)^t] = 0，其中Ct是第t期的净现金流（流入减流出）。这是一个关于IRR的高次方程，通常需借助软件或计算器的IRR函数求解。

2. 决策规则与实际应用

   • 基本规则：将计算出的IRR与项目的必要报酬率或资本成本进行比较。若IRR大于资本成本，则项目净现值为正，可以接受；反之则应拒绝。对于多个互斥项目，通常选择IRR最高的项目（需注意互斥项目比较的局限性）。
   • 应用场景：广泛应用于资本预算、私募股权、风险投资、房地产投资等领域，用于评估单个项目或比较不同规模、期限项目的潜在回报率。

3. 优势、局限与深入理解

   • 核心优势：IRR以百分比形式呈现，直观反映了项目的盈利能力，便于与利率、资本成本等基准进行比较。它考虑了货币的时间价值和项目的全部现金流。
   • 关键局限与注意事项：
     • 多重IRR问题：当项目现金流序列出现多次正负符号变化时，可能计算出多个IRR，导致决策困难。
     • 互斥项目比较失真：对于规模或现金流模式差异巨大的互斥项目，高IRR可能不代表绝对价值更高（可能与净现值结论冲突），此时需结合净现值法决策。
     • 再投资假设：IRR隐含假设项目存续期内产生的现金流入能以相同的IRR进行再投资，这在现实中可能不成立。
     • 非常规现金流：对于非典型的现金流模式，IRR可能无法给出合理评估。

4. 相关指标与修正方法

   • 与净现值的关系：NPV和IRR是贴现现金流法最主要的两个指标。NPV给出绝对价值增值，IRR给出相对回报率。两者结合使用能更全面评估项目。
   • 修正内部收益率：为解决再投资假设问题，MIRR允许明确指定一个更合理的现金再投资收益率和融资成本率，从而得出一个更贴近现实的单一收益率。
   • 差额内部收益率：在比较两个互斥项目时，计算两个项目现金流差额的IRR，用以判断投资额较大的项目相比投资额较小的项目所增加的投资部分是否划算。