风险平价策略

风险平价策略是一种资产配置方法，其核心目标是通过平衡不同资产类别的风险贡献，而非简单地平衡资金分配，来实现更稳定的投资组合表现。

1. 基础概念：风险贡献的平衡

   • 传统资产配置（如60%股票/40%债券）主要按资金比例分配，但股票的风险通常远高于债券，导致投资组合的风险主要由股票驱动。风险平价策略改为追求各资产对组合总风险的贡献度相等。例如，若股票风险是债券的3倍，则可能配置30%股票和70%债券，使两者的风险贡献趋于一致。

2. 核心原理：风险平价与波动率控制

   • 策略依赖资产波动率（标准差）和相关性计算风险贡献。通过数学优化（如风险预算模型），调整资产权重，使高波动资产（如股票）权重降低，低波动资产（如债券）权重提高，最终实现组合整体波动率最小化。关键工具包括方差-协方差矩阵和边际风险分析。

3. 实施步骤：构建风险平价组合

   • 第一步：识别资产风险特征
     计算股票、债券、大宗商品等资产的 historical 波动率和相互相关性。例如，股票年化波动率可能为15%，债券为5%，且两者相关性为负。
   • 第二步：分配风险预算
     为每类资产设定相等的风险预算（如各占1/3总风险）。通过优化算法调整权重，使债券等低风险资产需更高资金占比才能匹配股票的风险贡献。
   • 第三步：杠杆运用（可选）
     若组合整体收益过低，可引入杠杆（如借贷）增持低风险资产，提升收益的同时保持风险平衡。例如，通过杠杆将债券头寸放大，使其风险与股票头寸持平。

4. 策略优势：抗风险能力与稳定性

   • 风险平价在市场震荡时表现更稳健，因组合不过度依赖单一高风险资产。2008年金融危机中，许多传统配置组合因股票暴跌受损，而风险平价通过债券的避险属性对冲了部分损失。

5. 局限性与注意事项

   • 利率风险：策略高度依赖债券，当利率急剧上升时，债券价格下跌可能导致双重损失（债券跌价+杠杆成本上升）。
   • 模型依赖：风险参数基于历史数据，若市场结构变化（如股债相关性逆转），策略可能失效。需定期复核资产风险假设。