风险平价

风险平价是一种资产配置策略，其核心目标是通过平衡不同资产类别的风险贡献，而非传统的资本权重，来构建投资组合。它旨在让每个资产类别对整体组合的风险影响大致相等，从而更有效地管理下行风险和提升风险调整后收益。

1. 基础概念：风险贡献的平衡
   在传统资产配置中，投资者通常按资本比例分配资产（如60%股票、40%债券）。但风险平价策略认为，这种分配可能过度集中于高风险资产（如股票），因为股票的风险远高于债券。风险平价通过计算每个资产的风险贡献（通常以波动率或方差衡量），调整权重使得低风险资产（如债券）配置更高比例，高风险资产配置更低比例，最终让所有资产的风险贡献趋于一致。例如，若股票风险是债券的3倍，则可能分配25%资金到股票、75%到债券，以实现风险平衡。

2. 核心工具：风险预算与杠杆运用
   为实现风险平价，需使用“风险预算”方法：为每个资产设定目标风险贡献值，并通过数学优化（如风险平价模型）反推资本权重。由于低风险资产（如债券）可能需要更高权重才能匹配股票的风险贡献，组合整体收益率可能下降。因此，风险平价常引入杠杆——通过借贷增加低风险资产的仓位，提升收益的同时保持风险平衡。例如，用杠杆将债券仓位放大，使其风险贡献与股票持平，而不降低预期回报。

3. 实践应用：多元化资产与动态调整
   风险平价不限于股票和债券，可扩展至大宗商品、房地产投资信托（REITs）等另类资产，以进一步分散风险。实施时需持续监控资产波动率和相关性变化，定期再平衡权重。例如，若债券波动率上升，需降低其权重以维持风险平衡。历史上，风险平价在2008年金融危机中表现稳健，因它减少了高波动资产的暴露，但需注意杠杆在利率上升时的潜在风险（如债券价格下跌带来的放大损失）。

4. 局限与注意事项
   风险平价依赖历史数据估计风险和相关性，可能因市场结构变化失效。杠杆的使用增加了融资成本和流动性风险，且在市场急剧波动时可能放大亏损。投资者需结合自身风险承受能力，评估杠杆水平，并搭配压力测试等工具，以应对极端场景。