资本结构 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，主要包括债务资本与权益资本的比例。理解资本结构需要从基本概念出发，逐步深入到相关理论和影响因素。 资本结构的基本构成包括债务资本和权益资本。债务资本是企业通过借款、发行债券等方式获得的资本，需要定期支付利息并在到期时偿还本金。权益资本是企业通过发行股票、留存收益等方式获得的资本，投资者通过股息和资本增值获得回报，但不要求偿还本金。资本结构通常用负债比率（总负债/总资产）或权益比率（总权益/总资产）来衡量，这些比例反映了企业的融资策略和财务风险。 资本结构理论的核心是探讨债务和权益比例如何影响企业价值。最初的净收益理论认为，债务资本成本低于权益资本成本，因此增加债务可以提高企业价值。然而，这忽略了债务增加带来的风险。净经营收益理论则主张，企业价值取决于经营收益，资本结构不影响总价值，但债务增加会提高权益资本的风险和成本。传统理论折中地认为，适度的债务可以降低加权平均资本成本并提升企业价值，但过度债务会增加风险，导致成本上升。 现代资本结构理论以莫迪利亚尼和米勒的MM理论为基础。MM理论无税模型指出，在完美市场中，资本结构不影响企业价值，因为投资者可以通过自制杠杆复制任何杠杆效应。然而，现实市场中存在税收，MM理论有税模型则说明，债务利息的税盾作用可以降低税负，从而提高企业价值，因此企业应尽可能使用债务。但后续研究引入了财务困境成本，指出过度债务可能导致破产风险，因此最优资本结构是在债务税盾收益和财务困境成本之间权衡的结果。 影响资本结构的因素包括企业特征和外部环境。企业特征如盈利能力、成长性、资产结构和经营风险：高盈利企业可能优先使用内部融资（留存收益），低成长企业可能依赖债务，而有形资产多的企业更容易获得债务融资。外部环境如税率、市场条件和行业规范：高税率增强税盾收益，经济不稳定时企业可能减少债务，不同行业有各自的资本结构惯例。 资本结构的实践应用涉及优化决策。企业通过计算加权平均资本成本来评估不同结构下的融资成本，并考虑财务灵活性、控制权问题（例如债务避免股权稀释）和信号效应（例如增发股票可能被视为负面信号）。最终目标是找到最小化资本成本、最大化企业价值的债务权益比例。