费雪分离定理

1. 费雪分离定理的核心思想是：在完善的资本市场上，企业的投资决策与所有者的消费偏好可以相互分离。企业管理者只需选择净现值最大的投资项目，无需考虑所有者个人的消费时间偏好。

2. 该定理成立需要三个关键前提条件：

• 存在完全竞争的资本市场
• 市场利率对企业和个人均相同
• 不存在交易成本和税收

3. 通过生产可能性边界和资本市场线说明分离过程：

• 企业首先在生产可能性边界上选择投资回报率最高的生产点
• 然后通过资本市场线借贷调整消费时点
• 最终实现效用最大化的消费组合

4. 数学推导展示分离机制：

• 企业目标函数：Max NPV = Y₁/(1+r) - X₀
• 个人目标函数：Max U(C₀, C₁)
• 通过市场利率r将两个优化问题解耦

5. 定理的政策含义：

• 为企业资本预算提供理论依据
• 支持"净现值法则"的普适性
• 奠定现代公司金融的决策基础

6. 现实中的局限性：

• 信息不对称可能破坏分离机制
• 交易成本会影响市场完善程度
• 代理问题可能导致决策偏差