资产久期

1. 基础概念：现金流的等待时间
   资产久期本质是衡量"收回投资本金所需平均时间"的指标。以债券为例，假设你买入一张3年期债券，它可能每年付息一次、到期还本。久期并非简单的3年，而是综合所有利息和本金支付时间，计算出"加权平均回本时间"。例如：100元面值债券，每年付息5元，3年到期，久期约为2.86年——表示你实际在2.86年左右就通过现金流收回了大部分投资价值。

2. 计算逻辑：时间与现金流的权重
   久期的具体计算包含三个步骤：

   • 列出所有未来现金流（每期利息+到期本金）
   • 将各现金流按发生时间进行加权（距离当前越远，权重越低）
   • 计算加权后的平均回收时间
     数学公式为：久期 = Σ[时间t × 现金流t / (1+利率)^t] / 债券当前价格
     此计算考虑了货币的时间价值，称为"麦考利久期"。

3. 核心意义：利率风险的度量尺
   久期直接关联资产对利率的敏感度。规则为：利率上升1%，债券价格下跌约「久期×1%」。例如久期5年的债券，利率上升1%时，价格可能下跌5%。这是因为长期现金流受利率影响更大，久期越长，资产价格波动越剧烈。

4. 扩展应用：资产配置的久期管理

   • 债券组合中，可通过加权平均计算整体久期，调整组合以匹配投资期限
   • 股票、REITs等生息资产也可通过股利现金流估算久期
   • 当预期利率上升时，缩短组合久期以降低损失；预期利率下降时，拉长久期获取更高收益

5. 进阶概念：修正久期与凸性

   • 修正久期：在麦考利久期基础上加入收益率调整，直接用于价格波动计算
   • 凸性：修正久期的局限性补充，描述利率变化时久期自身的变化，凸性越大，利率波动带来的价格收益越显著/损失越小

6. 实操注意事项

   • 零息债券的久期等于其到期期限
   • 含期权债券（如可赎回债券）需用"有效久期"替代
   • 久期假设利率小幅平行移动，极端市场环境下需结合凸性分析